华泰证券：港股商场外资与南向不对加大

　　转自：华泰睿想

　　上周港股回调，外资和空头是流出主力，南向资金是主要韧性项：1）外资，主动设立型外资净流出界限扩大，被迫设立型外资转为净流出，走动盘净流出界限有所收窄；近期国际流动性角落紧缩或为外资流出主因，但短期可能迎来阶段性缓释；2）南向，上周单周净流入创年内新高，走动占比升至四成以上，AH溢价回升至咱们测算的合理区间上沿；结构上，持续加仓新经济和红利板块，并呈现高位向低位切换的迹象；3）产业成本，上周回购热度举座回升，保障回购额环比加多幅度居前；4）空头，上周恒生指数日均沽空比例回升至15%+，单日来看周四一度升至16%+、周五回落。

　　核心不雅点

　　外资动向：国际流动性角落紧缩下设立型外资净流出界限扩大

　　11月7日至11月13日，以EPFR口径统计的设立型外资净流出港股，净流入ADR界限扩大。设立盘，港股主动外资净流出界限扩大至2.83亿好意思元（vs前一周净流出2.07亿好意思元），集合5周净流出；被迫外资转为净流出4.22亿好意思元（vs前一周净流入2.51亿好意思元）。走动盘，咱们测算的净流出界限收窄至33.96亿好意思元（vs 前一周净流出56.35亿好意思元）。近期国际流动性角落紧缩或为外资流出主因，咱们在2024.11.17《若何清醒港股近期调度？》中指出，好意思国股债汇走势分化、商场对偏鹰的联储表述和较强的好意思国零卖数据已有订价或指向国际流动性紧缩压力短期可能迎来阶段性缓释。

　　南向资金：南向单周净流入创年内新高，走动占比升至四成以上

　　上周南向净流入界限扩大至332.38亿东谈主民币，南向走动占比44.65%。戒指11月15日收盘，AH溢价升至149傍边，凭证咱们构建的AH溢价模子和明锐性分析，跟着好意思元指数核心抬升，新的AH溢价合理波动范围简略为142-149，核心为145，刻下内容AH溢价处于 “合理”区间上沿近邻。行业维度，上周电子、医药、商贸零卖、汽车、银行南向资金净流入界限居前，非银、耗尽者工作净流出界限居前。个股维度，净流入界限居前的包括小米集团-W/阿里巴巴-W/腾讯控股/中国祥瑞/舜宇光学科技等，净流出界限居前的包括香港走动所/好意思团-W/中国移动/中国海洋石油/融创中国等。

　　产业成本：回购热度举座回升，保障回购额环比加多幅度居前

　　上周回购热度举座回升：回购案例数248起，较前一周加多43起，回升至2023年以来85%分位数以上；回购额33.72亿港元，较前一周加多10.51亿港元；回购市值比回升至万分之0.66；回购额、回购市值比回升至2023年以来核心以上。行业维度：1）磨砺回购额，银行、软件与工作、保障等回购额居前，保障、耐用耗尽品与服装、输送等回购额环比晋升，银行等回购额环比回落；2）磨砺回购市值比，输送、保障、软件与工作、银行、食物饮料等回购市值比居前。个股维度，回购额居前的包括汇丰控股/腾讯控股/盟国保障/中远海控/中国石油化工股份/太古股份公司A/中国移动等。

　　情谊追踪：恒生指数日均沽空比例回升至15%以上

　　1）估值与风险溢价：上周恒生指数PETTM 回落至8.83x，风险溢价（相对好意思债）回升至6.89%，接近改变5年均值；2）空头头寸：上周恒生指数日均沽空比例回升至15.28%，单日来看上周四最高回升至16.69%，周五回落；其中，港股互联网日均沽空比例回升至15.44%，港股地产沽空比例回升至11.24%；3）看跌看涨期权比率：上周恒生指数看跌看涨期权比率小幅回落至0.92；4）权证成交额：上周香港繁衍权证成交额、占主板总成交额比重分离小幅回落至82.28亿港元、4.32%。

　　风险请示：估算模子失效；数据统计口径有误。

　　正文

　　外资动向：国际流动性角落紧缩下设立型外资净流出界限扩大

　　11月7日至11月13日，以EPFR口径统计的设立型外资净流出港股，净流入ADR界限扩大。其中，港股净流入界限收窄至10.88亿好意思元（vs前一周净流入40.21亿好意思元）；ADR净流入界限收窄至4.79亿好意思元（vs前一周净流入4.93亿好意思元）。

　　港股主被迫外资加快净流出。11月7日至11月13日，港股主动外资净流出界限扩大至2.83亿好意思元（vs前一周净流出2.07亿好意思元），被迫外资转为净流出4.22亿好意思元（vs前一周净流入2.51亿好意思元）；ADR主动外资净流出界限收窄至0.03亿好意思元（vs前一周净流出0.79亿好意思元），被迫外资净流入界限扩大至8.50亿好意思元（vs前一周净流入7.07亿好意思元）。

　　走动型外资净流出界限收窄。以Wind统计的香港土产货及国际中介捏股变化估算流量（类似代表港股外资流量），与EPFR口径下港股设立型外资流量的差值，类似代表港股的走动型外资，11月7日至11月13日净流出界限收窄至33.96亿好意思元（vs 前一周净流出56.35亿好意思元）。

　　南向资金：南向单周净流入创年内新高，走动占比升至四成以上

　　上周南向净流入界限扩大至332.38亿东谈主民币，南向走动占比44.65%，是港股资金面的主要救助项。戒指11月15日收盘，AH溢价升至149傍边，凭证咱们构建的AH溢价模子和明锐性分析，跟着好意思元指数核心抬升，新的AH溢价合理波动范围简略为142-149，核心为145，刻下内容AH溢价处于 “合理”区间上沿近邻。

　　行业维度，上周电子（35.68亿元）、医药（24.03亿元）、商贸零卖（22.19亿元）、汽车（19.28）、银行（19.16亿元）南向资金净流入界限居前，非银（-7.26亿元）、耗尽者工作（-6.08亿元）净流出界限居前。

　　磨砺AH溢价2010年以来分位数，戒指11月15日耗尽者工作/电子/轻工/银行/食饮等处于高位，传媒/家电等降至低位。

　　个股维度，上周南向净流入界限居前的个股包括小米集团-W/阿里巴巴-W/腾讯控股/中国祥瑞/舜宇光学科技等，净流出界限居前的个股包括香港走动所/好意思团-W/中国移动/中国海洋石油/融创中国等。近期南向加仓方针仍呈现哑铃型特征，显赫增配新经济板块中的电子、医药和红利板块中的银行、保障等，此外有高位向低位切换的迹象。