八马茶叶：营收增速逊于利润 拳头居品增长天花板难冲破？

　　据港交所1月17日败露，八马茶业股份有限公司（以下简称：八马茶业）向港交所主板提交上市肯求书，华泰海外、农银海外、天风海外为其联席保荐东说念主。

　　营收波动向下利润朝上

　　据招股书，该公司是中国高端茶市集的教化者、高端中国茶边界销量第别称、中国最具盛名度的茶品牌。

　　字据弗若斯特沙利文敷陈，按2023年末茶叶连锁专卖店数目计，该公司在中国茶叶市集名依次一；按2023年销售收入计，该公司在中国高端茶叶市集名依次一，同期在中国乌龙茶和红茶市集亦名依次一；规矩2024年，该公司的铁不雅音销售量连结10 余年位居世界第一，岩茶销售量连结5年位居世界第一；字据弗若斯特沙利文，按品牌偏好度计，该公司在中国茶叶市集及中国高端茶叶市集均名依次一。

　　此外，字据中国茶业连锁行业敷陈，该公司“八马”品牌的盛名度于2024年位列行业第一，主顾惬意度于 2023-2024年连结两年名依次一。该公司借助遍佈世界的线下门店相聚和全标的的线上销售平台为蹂躏者提供高品性中国好茶，居品遮蔽乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等全品类茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶居品，造成了完好的茶饮居品矩阵。

　　往绩纪录期内八马茶业完了了快速增长并保抓雅致的盈利智商，公司的门店（包括直营店及加盟店）总和由往绩纪录期初的2，613家增至规矩2024年9月30日的3498家，其中加盟门店数目由2203家增至3224家。

　　财务方面，于2022财政年度、2023财政年度、2024年九个月（以下简称：敷陈期内），八马茶业分别录得收益约为18.18亿元（单元：东说念主民币，下同）、21.22亿元、16.47亿元，同比增长16.7%及0.98%；同期，期内利润分别约为1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元，同比增长24.1%及12.6%。可见营收增速远低于利润增速。

　　毛利率方面，2022年、2023年、2024年前九个月，公司举座毛利率分别为53.3%、52.3%、55.4%。值得缓慢的是，八马茶业一直被外界诟病研发参加低，但销售及营销支拨占比高。

　　数据上看，2022—2023年，八马茶业销售及营销开支分别为6.17亿元、6.81亿元，占当期营收的33.94%、32.09%，研发成天职别为822万元、1162万元，占当期营收的0.45%、0.55%；2024年前九个月，八马茶业销售及营销开支同比增长3.38%至5.20亿元，占该期营收的31.57%，研发成本同比增长35.25%至1006.4万元，占该期营收的0.61%。

　　按居品分离，公司有茶叶居品、非茶叶居品、其他等三大板块。敷陈期内，茶叶居品为公司主要营收业务，占比保管在88%傍边，非茶叶居品（包括茶具、茶食、纯茶饮料等）占比11%傍边，其他收入（包括投资物业房钱等）约占0.1%。在主买卖务茶叶居品上，乌龙茶（铁不雅音和武夷岩茶）是公司的代表居品，营收占公司总营收的接近30%。不外，2024年前九个月，乌龙茶收入从上年同期的4.86亿元减少至4.69亿元，主要系因铁不雅音销量下滑。

　　加盟商撑起业务半边上帝力居品增长天花板可见

　　从渠说念来看，加盟商撑起其业务半边天。

　　招股书败露，2022年、2023年及2024年前9个月，公司旗下加盟商分别为1033名、1202名及1241名。同期，公司向这些加盟商销售完了收入分别约9.12亿元、10.73亿元和8.19亿元，分别占同期公司总收入的50.2%、50.6%及49.7%。

　　敷陈期内，公司将些许直营门店转为加盟店，以致于直营门店边界分别减少58家、36家和42家。同期，加盟店分别增多376家、475家和170家。规矩2024年9月末，加盟门店3224家，占公司门店线下门店总边界的92.17%。

　　不外，在八马茶业多个销售渠说念中，向加盟商销售的毛利率最低。规矩2024年9月30日的9个月，八马茶业向加盟商销售茶叶的毛利率为46%，远低于公司线下奏凯销售78.2%的毛利率。

　　股权方面，八马茶业被王氏家眷紧紧限度。规矩终末本色可行日历，王文礼、王文彬、王文超、吴小宁、陈雅静和王小萍为一致活动东说念主，共同限度或哄骗55.90%投票权，为公司控股鼓吹。王文彬、王文礼及王文超互为昆玉，陈雅静系王文彬之妻、吴小宁系王文礼之妻、王小萍为王氏昆玉的姊妹。王氏家眷以外，公司企业鼓吹颇为亮眼，包括IDG、壹叁老本、天图老本以及刘永好旗下的成皆新津等等。

　　由于茶叶孝敬营收超简略，是以八马茶业的增漫空间与茶叶市集无不相关。比年来，我国茶叶内销总量呈抓续踏实增长态势。2019年，中国茶叶内销总量达202.56万吨，同比增长6.02%。 2019 年，国内市集销售总额达2739.50亿元，同比增长2.95%，增幅并不算大。

　　就茶叶品类而言，据中国茶行业运动协会数据袒露，现在绿茶市集占比逾越，约为60%；黑茶占比约为15%，且处于增长趋势；乌龙茶及红茶的市集占比约为10%；而白茶和黄茶的市集占比相对较低，白茶约为2%，黄茶不及1%。各茶类蹂躏格局相对踏实，八马茶业的拳头居品乌龙茶在市集边界偏小，而边界最大的绿茶市集，公司营收边界较小，总体来看，天花板较低。

　　规矩2025年1月10日，该公司领有两个茶叶精制坐褥基地，安溪坐褥基地位于福建省安溪县，主要从事铁不雅音茶叶及组合茶的精制，而该公司的武夷山坐褥基地位于福建省武夷山市，主要从事武夷岩茶及红茶叶的精制。

　　由于下流市集边界有限，八马茶业的库存商品边界增长仍需缓慢。比年来，公司的存货账面价值举座呈现增长趋势。敷陈期内，八马茶业存货的账面值分别为4.4亿元、4.36亿元及4.61亿元，仍处于上升趋势，而这主要来自库存商品的增长。

　　虽说为扩容业务边界，八马茶业比年来加大了普洱茶采购储备力度，但公司存在存货余额上升的可能性，或会导致存货盘活率下落，加大存货跌价的风险，不利于盈利智商的普及。

　　要而言之，八马茶业营收边界增长久低于利润增速，可见其成长性似乎存在不及。尤其是其拳头居品乌龙茶市集边界较小，思象空间并不算大，不错预料八马茶业的全品类成长仍需时间熟练，而拓展市集的加盟模式仍将进一步摊薄公司的利润。

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包袱剪辑：尉旖涵